天大风证券：给予华阳国际买入评级，目标价位30.8元

2022-04-30天风银行(601162)股份有限新公司鲍荣富,王涛,王雯对高阳国际性(002949)进行深入研究并披露了深入研究报告《次于效能未来将会大幅提高，力挺BIM商业步伐放缓》，本报告对高阳国际性给出买进打分，确信其要能价位为30.80元，当前市值为12.5元，预期上涨幅度为146.4%。

高阳国际性(002949)

营收承传承压， 力挺当前成长性， 维持“买进”打分

4 年底 27 日晚新公司披露 2022 年一季报，22Q1 实现营收 3.8 亿元，上半年+3.3%，归母净营收-0.04 亿元， 上半年 21Q1 再加亏损 0.04 亿元，扣非净营收-0.13 亿元， 较 21Q1 相比基本持平。 22Q1 以来新公司盈利下端保持稳步大幅提高，营收下端承传承压态势，我们确信 BIM 软件在与中望密切合作后未来将会放缓商业步伐，后续结构设计该新公司人效大幅提高仍未来将会期限内，力挺当前成长性，维持“买进” 打分。

毛利率有小幅缓解，费用高度集中较好

分该新公司来看， 22Q1 新公司园林结构设计/工程承揽/耗资审核该新公司分别实现盈利2.4/1.1/0.3 亿元，上半年分别+4.9%/-0.3%/+1.8%， 毛利率为 16.2%，上半年+0.7pct，期间费用率 17.2%，上半年-0.3pct，其中产品/管理制度/制造/财务费用率上半年分别+0.1/+0.4/-0.4/-0.4pct， 新公司各项费用率高度集中比较稳定，毛利率有一定缓解。资产及信用减值人员伤亡合计-0.12 亿元，上半年多人员伤亡 0.05 亿元，整体因素下净利率为-1.5%，上半年+0.6pct，主要另有抵押账款及合同资产计提坏账增加所致。 22Q1 新公司其他应付款环比 Q4 增加 41.4%，主要另有本票代付代建项目款增加所致， CFO 有价银行为-1.5 亿元，上半年再加溢出 1.2 亿元，收现比 67%，上半年-5.3pct，付现比 24%，上半年-24.9pct，资产负债率 50.2%，上半年+3pct，相比较负债水平较好。

股权激发激发管理制度人员活力， BIM 商业未来将会不间断挺进

新公司前期公告与中望软件共同出资创设“中望智城”合股新公司，开展国产BIM 软件的制造产品工作， 截止 22Q1 末， 中望智城已经已完成工商注册，注册资金已同类型部实缴到位。 2022 年 3 年底 23 日， 新公司审定决定向都可的 15 名激发对象授予 109 万份预留股票市场银行，授予价格为 17.41 元/股。该部分股票市场银行已于 2022年 4年底 13日登记已完成，占到新公司总股本分之一 0.56%，我们确信股票市场银行激发有助于激发管理制度人员积极性，同时 BIM 软件的商业步伐未来将会放缓，打造第二成长直线。

力挺当前成长性， 维持“买进”打分

21 年新公司自研结构设计软件之后迭代，制造上架 iBIM4.0 和高阳速建 2022，构建了同类型机械工程的 BIM 正向结构设计能力，管控颗粒度时是过了参数级。 我们确信新公司的本体竞争力比较厚实，各项该新公司盈利增长较快。新公司未来将会通过“服务项目、平台化”管理制度，慢慢整合产业链资源，之后缩减结构设计、耗资及 EPC 该新公司数目，经营状况未来将会不间断缓解。 预计 22-24 年业绩2.5/3.1/3.8 亿元，完全一致 PE9.5/7.6/6.2 倍，另行该新公司未来将会带来明显总价大幅提高，给予 22 年 24 倍 PE，完全一致要能价 30.8 元，维持“买进”打分。

高风险提醒： 试产放量和执行再加预期， 房地产另行开工占地再加预期， EPC对现金流因素时是预期， 宏观生态环境及政府变化的高风险， 市场竞争加剧的高风险

银行之天狼星数据中心根据近三年披露的研报数据计算，华泰银行(601688)方晏荷所长团队对该股深入研究比较了解，近三年预见稳定性对数大幅提高97.76%，其预见2022年度撤消净营收为盈利2.23亿，根据现价换算的预见PE为10.96。

最另行盈利预见明细如下：

该股最近90月内共有12家机构给出打分，买进打分9家，增持打分3家；过去90月内机构要能均价为22.0。银行之天狼星总价分析应用软件结果显示，高阳国际性（002949）好新公司打分为2.5天狼星，好价格打分为3天狼星，总价整体打分为3天狼星。(打分范围：1 ~ 5天狼星，最低5天狼星)

以上细节由银行之天狼星根据公开资讯整理，如有问题请密切联另有我们。