太平洋地区：给予利元亨买入评级，目标价位200.2元

2022-04-30大西洋(601099)股票股份有限美国公司刘国清对利元亨进行研究并发布了研究报告《单季营业额新更高，力挺美国公司未来会快速成长》，本报告对利元亨给出购入标准普尔，指出其尽可能价位为200.20元，当前股价为158.0元，预期上涨幅度为26.71%。

利元亨(688499)

事件：美国公司发布2022年一季报，22年Q1付诸营业税收8.09亿元，下同增长53.66%，付诸归母净利润0.79亿元，下同增长76.78%。

业绩合理预期，单季营业额创新更高。回顾历年各季业绩，22年Q1付诸的营业额为单季新更高。根据公告，营业额稳定增长主要由于经营经营范围持续增长，锂电装配设备税收减小所致。而自去年开始美国公司订单大幅降低，21年全年给予报价订单和投得通知约70.42亿元（含税），其中动力锂电订单给予近50亿元，因此今年美国公司业绩也将进入收获期。

毛利率略有下滑，费用防范意志力降低。22年Q1美国公司信息化毛利率为35.81%，下同/环比下滑0.21/5.52个百分点，净利率付诸9.88%，下同/环比分别降低1.29/1.64个百分点。22年Q1美国公司期间费用率为17.83%，下同下滑0.21%，拆分看销售费用率/负责管理费用率/财务费用率计有5.31%/11.63%/0.89%;美国公司持续保持更高技术开发投放，历年技术开发费用率以外更略低于10%，22年Q1技术开发费用率为11.12%，下同仍有降低。而拟于存货积压冬至、应收账款积压冬至计有311/77天，下同分别减小17/21天。

乘科技比赛场地，力挺美国公司未来会快速成长。美国公司坚持“服务于大客户”战略，与锂电池龙头企业科技科技产业、宁德时代(300750)、比亚迪(002594)、蜜蜂能源、国轩更高科(002074)、欣旺达(300207)等保持长期稳定的经营范围合作。同时，继续熟悉拓展光伏、储能、氢能的经营范围，缩减欧美经营范围市场供给，信息化借助于电池厂商欧美设厂和欧美汽车厂商设备供给。目前欧美经营范围提速发展，加勒比地区、德国和韩国客户取得实质性，成功签署了相关锂电设备订单。为满足订单交付供给，美国公司不断精简产能，截至2021年年底，美国公司现有人员6496人，远比去年底减小超1900人。累计22Q1，美国公司存货、拟建工程、报价资产以外有大幅增长，推测美国公司始终保持快速扩张状态。

盈利性数据深入研究与估值。我们持续力挺美国公司未来会发展，原定2022-2024年美国公司营业额计有49.97/74.95/94.75亿元，归母净利润计有4.80/7.95/9.97亿元，对应PE32/19/15倍。

风险预设：下游扩产不及预期；同业竞争格局恶化，的产品市场推广不及预期等。

该股在在90月内共有8家机构给出标准普尔，购入标准普尔8家；过去90月内机构尽可能以外价为230.37。股票之五星估值深入研究工具推测，利元亨（688499）好美国公司标准普尔为3五星，好价格标准普尔为2五星，估值信息化标准普尔为2.5五星。(标准普尔范围：1 ~ 5五星，最更高5五星)

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