正心谷2022年策略会：深度研究，拥抱“核能革命带来的产业革命”投资机会

用只有27%是电能，例如家庭烹饪还是用天然气，铸铁还是用铁矿石等，到2050年，这个倍数确有则会到80%的支配台用能选用电能。我们要靠下端的研究课题系统地研究课题中小企制衣，然后发觉到入股更进一步。

第二，“能源供应革命胜利随之而来的工制衣革命胜利”入股更进一步。举一个例孙子，由于能源供应革命胜利所随之而来的半导体金融制衣、被动电子元件金融制衣、电孙子金融制衣的革命胜利，仍未在深深的工制衣发展当中。先举一个例孙子，我们也寄予较厚望原先能源供应革命胜利所随之而来的汽车工制衣多肽革命胜利，以及电动简化渗透亲率大大提较高后随之而来的智能简化简化革命胜利。从10年心灵期来看，我们则会看见当欧美的汽车美国公司有更进一步沦为全部都是世上范围内的双龙工制衣。诺基亚这样的美国公司故事，确有则会在汽车整车金融制衣先次验证。

基本上我们便是的Tier-1美国公司，确有不复存在，反而则会是工制衣多肽的原先美国公司壮大。我们看见整个汽车工制衣多肽都在向当欧美分散，有机械设备的跨平台型中小企制衣，也有智能简化简化的美国公司，当欧美打算带进世上。

第三，“有志于特原先”所随之而来原先的“劲敌恒强”更进一步，我们咨询和研究课题了一系列100-300亿的当中盘的工制衣发展股中小企制衣，他们特有种在工制衣气体、金属加工、基本塑料等层面，大多形态是效亲率较低、厂家电孙子技术颇为出众、工制衣密闭又尤其大，未来会大概亲率则会有尤其显著的的工制衣发展的隐形冠军。

第四，折扣、医毒药、网上的价数值重现。这些层面的双龙美国公司经过前年的逐年暴翻，有些美国公司的竞争者战术上仅仅很强大，估数值仍未比较廉价，股价以外翻到一个具备比较亲和力的位置，逐步转至合理的入股下行。

·随之而来三个假定

第一个假定是美国加息。美国确有很快就则会加息，我们无论如何则会还东南面一个货币制度宽松的长时间，所以当中美国界货币制度财政政策旁观由西向东，则会对中小企制衣折扣市场归因于什么样的反应？确有大家还不会年中过。我自己的连续性正确冲击不则会之外大，短期确有有冲击，一直确有冲击不大。

第二个假定就是原先冠的疫情。我们的正确是，因为科技的工制衣发展，有数抗生素和小分孙子毒药的研发，确有则会使得原先冠沦为就此一年了，我们过的就此一个冬天。当然原先冠此后，我有点确有也则会对我们入股归因于冲击的，我们也在尺度研究课题。

第三个假定就是地缘政治总体的可能会，则会不则会有大的变局，当中美之间还有什么其他的黑天鹅，现在还不会办法预测。

但是入股永远是和各种假定去登陆作战的一个工作。所以连续性上我们则会颇为慎重，兢兢制衣制衣的支配可能会。只要我们入股的美国公司顺利完成尺度研究课题，估数值也不较高，当中一直都不会原因。

03 细分工制衣的观察与思考

·能源供应革命胜利层面的入股更进一步

正心谷合伙厉成宾：我们相信当欧美的科技装配到宏观经济效益更进一步大大提较高的原先先决条件，电力系统原先能源供应、电导、汽车、电孙子电子元件等金融制衣随之而来长坡较厚雪的入股更进一步，尽管基本上几年基本上美国公司被折扣市场挖掘的尤其充分，但电孙子技术进步、国际简化和其组织进简化将短时间推动中小企制衣内在价数值的大大提较高和原先中小企制衣的涌现，当欧美战术上工制衣多肽在全部都是世上竞争者拿到较大折扣市场份额的同时，也是一批出众中小企制衣壮大的黄金入股必定会。我们将坚称入股实用性观，系统地顺利完成工制衣多肽研究课题和金融制衣尤其，侧重只不过创原先和的工制衣发展的层面。

·原先能源供应电动车层面自主品牌壮大 电动车智能简化更快

邓晨亮：当欧美汽车工制衣东南面电动简化、智能简化简化的大变革下，不论是自主品牌还是正因如此电动和智能简化的机械设备细分双龙，一直均有极好的入股更进一步。2021年汽车金融制衣实现普涨，以外板块估数值东南面历史文简化当中正因如此。随着ROM所需逐步改善，2022年连续性板块盈利国民生产总值有望显著大大提较高，信息化追捧基本面超在短期内的首推入股更进一步。

·折扣金融制衣假定当中寻发觉复杂性

鄢鹏：2021年我们更进一步回避了大基本上的现代基本金融机构，放任了清楚的低配战略，是尤其成功的。当前，折扣大基本上孙子金融制衣估数值坐落于5年当中位数附近，估数值上的性价比先次显现，而且2021年二三季度开始，由于基本上美国公司盈利基数极低，同比来看，我们对2022年的折扣不则会太乐观。我们将更进一步寻发觉折扣当中的构件性更进一步，信息化追捧米酒和运动国潮、食品休闲超市等疫情后短时间修整的品种。

·医毒药金融制衣无论如何诊疗创原先与的工制衣发展的构件性更进一步

贾辉：医毒药金融制衣连续性仍正因如此于老龄简化，诊疗需求生产量疏松、生产量短时间提较高，所需层面短时间创原先，金融制衣一直看有多数入股更进一步。2021年金融制衣在集采负荷下微调多数，以外财经新闻恒生诊疗保健指标基本重返19-21年医毒药牛市的起点，较大确有已东南面底部下行。A股医毒药各板块估数值也连续性东南面历史文简化当中低水平。我忽视在金融制衣一直趋势寄予较厚望的情形，2022年可以从创原先和的工制衣发展两条入股内涵，下端更进一步发掘入股更进一步。

·原先能源供应及倍数简化蜕变 掀开电孙子机械设备的原先需求生产量

廖伟吉：我们预计连续性电孙子金融制衣（扣除面板）22-23年盈余国民生产总值分别为28%、26%，盈余增长速度短时间、估数值仍属合理位置，连续性寄予较厚望相尤其电孙子板块22年体现。之外是原先能源供应及倍数简化蜕变，将掀开电孙子机械设备原先需求生产量，配合国产简化大趋势，现状较高可用价数值的基础元件。

·能源供应革命胜利背景下简石油化工层面的原先心灵期与原先的工制衣发展

施航：一直看简石油化工板块亦享有众多优疏松的的工制衣发展孙子赛道，能源供应革命胜利背景下简石油化工金融制衣诞生了原先的构件性更进一步。锂电、太阳能等下游的爆发式增长速度随之而来干流原先能源供应塑料的景气大大提较高，所需端扩产的限制又将不利于于基本上品种的当中一直盈利稳定性。入股上，信息化追捧下游需求生产量较高速增长速度的锂电塑料、太阳能塑料、脊椎动物基塑料、代糖等赛道，并重视简石油化工双龙的工制衣发展在短期内修整的价数值回归。

·网上一个时代的终止，一个时代的开始

唐添：当欧美移动网上工制衣年中十多年工制衣发展，国内外折扣市场已转至成熟期，未来会更多的工制衣发展密闭来自于全部都是世上简化的更进一步。以更短时间内心灵期看，下一代颠覆式的信息交互模式仍未有雏形，参考基本上历史文简化，这个原先模式确有对整个社则会和宏观经济归因于系统化，有更进一步先造一批万亿市数值美国公司。看2022年，我们忽视网上金融制衣仍未呆至暗时刻，从美国公司估数值、基本面、折扣市场在短期内来看都东南面底部，我们不不应继续乐观，更进一步寻发觉一直的入股更进一步。

05 回顾2021年的入股

·关于2021年的复盘和阐释

正心谷林利军：前年盈利确有我自己也很不满意，向我们的入股人强调热切的敬意。我受雇金融机构管理制衣仍未有近20年了，前年是基本上这么时至今日入股负荷尤其大的一年。但是入股总是这样涨涨翻翻，有的时候则会有较大的负荷。像芒格在1973年到1975年也有56%的暴翻。在1990年也翻了38%，1996年到2000年的五年当中也有较大的负荷。经常出现折扣市场的衰减、表现手法的微调，导致入股盈利的衰减，无论如何是蛮正常的。但相尤其上，我自己还是颇为不满意的，前年的盈利暴翻是一个短期的真的，不是一个一直的反常。

前年连续性的战略划分两个基本上。上半年，对于基本金融机构，当时的折扣、医毒药和一基本上的基本金融机构投资者，我们忽视都较忽视了。这个正确后来推论是对的，我们放任了一个发觉掩体的战略，买入了一些价数值防御的金融机构，决心躲过基本金融机构的暴翻此后，先派到我们一直寄予较厚望具备一直竞争者战术上的美国公司上来。前年的涨幅又颇为极致，经常出现了较大的金融制衣轮动。等到五月份我们重原先现状的时候，一基本上原先能源供应的金融机构仍未逐年上涨过了，我们因此现状的是估数值极低，且正因如此于生产线所需稀缺的简石油化工大跨平台以及原先能源供应干流等，四月到九月初都修整的不错，但9月底经常出现了直接的能耗双控和拉闸限电的财政政策，对我们的盈利有些冲击。

·关于强制执行风控

正心谷创建了一整套知悉、事当中、事后的全部都是流程风支配度简化。我们按照公募投资公司的原则创建了集当中买入制度与强制执行风支配度简化，创建了专门的IT系统和机房。知悉风控的基本在于我们的投资者池边制度，我们创建了行踪池边、自荐池边、基本池边、重仓池边这样一系列的知悉筛选制度，则会对所有投资者的下单顺利完成审定，看这首推票是否符合法律法规，是否符合我们的投资者池边制度，是否符合我们的强制执行风控指标。事当中的风控基本在于我们的重新组合支配与买入制度，我们则会对重新组合的可能会暴露出顺利完成行踪分析方法，比如，动态正确这个重新组合的贝塔数值是多少，如果直接挤压减小，重新组合则会频发什么样的改变，我们如何解决问题。

对于未来会如何防止大的截击，无论如何，第一点是确保转至我们重新组合的标的都是只不过出众的美国公司，美国公司的竞争者战术上、管理小组、经营方式和中小企制衣的一直帐目回报是出众的。第二点在相结合重新组合上，强调“金融制衣相对均衡，首推有利于集当中，实时动态微调”的入股方法，这样的入股方法都能使得重新组合在一直内，在支配可能会暴露出的情形，期望给予极好的一直收益。

强制执行是我们的底线，也是我们的心灵线。正心谷创建了一整套有条理的强制执行风支配度制度简化。我在公募投资公司工作多年，凡事强制执行的极度重要性，正心谷的强制执行是颇为原则和有条理的，而且正心谷是一群只不过热衷于入股的人组成的小组，我们把入股当动手我们的事制衣，看得比心灵还重要。

·关于并能圈与表现手法偏转

在折扣市场多种不同先决条件上，入股人要根据折扣市场的改变、金融制衣的改变顺利完成入股战略上的优简化与微调，并不是表现手法偏转。

2016年到2020年本疏松是基本金融机构的牛市，短时间性颇为强，抓住折扣之王的米酒，医毒药当中的CXO，网上当中的跨平台型中小企制衣，盈利确有就则会颇为好。能源供应革命胜利的更进一步以外看起来，确有不会2016年到2020年折扣、医毒药那么清楚，因为它的宏观则会较大一点。另外，电孙子技术变革还在迅速演进，多种不同中小企制衣因为电孙子技术变革确有则会有较大的改变。因此，需要尺度的短时间研究课题，迅速行踪工制衣改变，以工制衣入股人的视角来动手入股。在这个金融制衣当中，具备强大中小企制衣家精神上和创原先并能的中小企制衣还有比较多的的工制衣发展密闭，完全部都是不亚于基本上的医毒药和折扣层面。但是需要在支配可能会的前提下，慎重地优当中选优，短时间行踪。

能源供应革命胜利层面，我们无论如何动手了很短时间内的研究课题，也给定了较强的小组。同时，我自己也花了大生产量时间研究课题能源供应革命胜利板块，例如电孙子电子元件这样的现代金融制衣打算频发翻天覆地的改变，他们的需求生产量快速发展，金融制衣构件随之而来系统化，国产替代打算更快顺利完成。我颇为有期待，按照这种跑动，短时间迅速的尺度研究课题、内部咨询、行踪工制衣改变，一直可以作好。

·一直盈利和短期衰减

我们全部都是力以赴在请注意几个总体作好期望。首先，还是要支配好可能会，以外重新组合的美国公司都是经过我们尺度研究课题的美国公司，每家美国公司都经过投决则会的尺度咨询。这些美国公司未来会几年的的工制衣发展都则会不错，估数值也不较高，而且这些美国公司无论从中小企制衣家精神上、经营方式、金融制衣构件来讲，都在一个尤其出众的长时间当中，我对我们的重新组合是颇为有期待的。第二，在重新组合相结合当中，极其注重均衡和适应折扣市场改变。对于任何一种正确，都有清楚的可能会支配指标，进一步提较高衰减亲率。第三，从一直着眼，我们重视汇聚一流的小组和文简化。正心谷现在的研究课题小组无论在公募和私募金融制衣之中都同属出众的，但我们并不实现，还在进一步吸引出众的人才投身于。

一直盈利的拿到，短期净数值的修整与回归，依旧要靠每天日常的系统地调研，作好金融制衣与中小企制衣的尺度研究课题，一无败阵为败阵。只有只不过出众的小组、出众的管理制度简化、出众的文简化，先给定一直期望，迅速信守我们的实用性观，才无论如何为入股人随之而来一直收益。

·2021年的总结

我们才会每天全面性，就像曾国藩所说的“慎独则心安，主敬则身强”，才会每天持之以恒地作好一直正确的真的，认认真真的把每天的工作作好，从短期的困难当中吸取经验绝不能，都能一无败阵为败阵，在一直将盈利作好。

接踵而来未来会，我们则会继续坚决入股实用性观，发挥投研战术上，作好一直尺度工制衣研究课题，静下心来踏实作好每一个研究课题，作好每一个入股决策。

先次感谢所有的入股人和合作伙伴。

责任编辑：石秀珍 SF183

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