为什么加拿大通胀在下降？

作者： 杰森·福尔曼

[ 直到现在许多则就会因素显然在非常为严重，而不是在招来国债。如果货币制度贬值实在无痛上升到2%，我们应该庆祝，并对准则农业框架顺利完成非常严肃的反省。但如果做不到，较高盛将需要一早加大力度才能将利率降至可放弃上行。 ]在短短一年内，美国的币值从9%左右的峰值上升到3%。准则农业框架表明，只有在房价大大减少的情况下下，才确实发生如此较慢的通货拖垮。但房价在整个时期内依然下都，处于50年来的最低点。农业学家需要抛弃我们的框架，另起炉灶吗？

没法一个宏观农业理论是极致的，谦卑也是必要的，但得出结论研究工作样本表明，这将是一种过份反应。首先，潜在利率仅上升了约一个百分点，远低于整体货币制度贬值六个百分点的降幅。此外，这种情况下发生在劳力美国市场（广义）大大适度的情况下下，只是特性相比较比较极端，发挥为职责填补空缺上升而不是房价上升。

潜在利率是劳力美国市场拖垮原因依然不变时普遍存在的货币制度贬值。这个概念判别更容易假设难，但一系列指标可以帮助我们对其水平顺利完成充分的猜测。2022年6年末，整体货币制度贬值降到 9% 的峰值，我的粗略估算是潜在货币制度贬值在4%~4.5%左右，假定，如果没法劳力美国市场走弱，货币制度贬值那时候预定只能上升一半。其他人的估算可能不尽相同，但没法可信的农业学家预定货币制度贬值就会依然在9%或非常较高。

这个二进制从何而来？几乎所有农业学家为了非常准确地了解国债，所做出的最基本的调整都就会是去掉间歇性食品和太阳能成份，算出所谓的一个中心国债。2022年币值急剧上升主要是由于俄乌冲突避免食品和太阳能价格急剧上升。没法人就会希望这种急剧上升就会反复出现，因此一个中心利率一般比总体货币制度贬值非常能得出结论将来利率。

本年，一个中心货币制度贬值约为5%。但根据以当年可获得的电子邮件，即使这样，对潜在国债的估算也太较高了。在任何给定的年末份，许多其他较高波动的则就会因素也就会影响到一个中心国债，例如流感、二手车稀缺或喷气推进剂上涨。

补救噪音的一种方法是看看薪酬增长速度正在发生什么，因为随着时间的推移，薪酬增长速度和国债众所周知。2022年年中，薪酬增长速度的总体速率与约4%的币值相符。样本的总体性是避免我得出4%~4.5%估算值的或许。

直到现在的潜在货币制度贬值是多少？如果你只看价格，你就会显然它大约是3%。然而，与薪酬增长速度速率非常为相符的币值为3.5%~4%。总而言之，显然潜在货币制度贬值在3%~3.5%的范围内显然是充分的。请注意，这较高于早先的整体利率，后者因太阳能价格下跌而因故降低。

太阳能价格的下都和下跌是潜在利率上升一个百分点的主要或许之一。疲软的劳力美国市场有否也发挥了作用尚不正确，因为证据非常含糊，非常难假设，但解答显然是肯定的。

人们没法仅靠房价来正确劳力美国市场的紧绷程度。职责填补空缺的数量也很极其重要。在美国，职责填补空缺数量在 2022年3年末降到峰值1200万个，即每个失业者有两个职责填补空缺。

从那以后，尽管房价下都，二进制仍然有所上升：直到现在，每个失业工人只有1.6个职责填补空缺。劳力美国市场这种极致的适度状态的结果是薪酬和物价增长速度减缓——这本身非常奇怪，因为没法理由显然新冠霍乱产生的劳力美国市场混乱就会这世界持续下去。

财政大力支持的移向和货币制度政策的收紧可能也通过抑制总需求而促成了潜在国债的上升。本年激进的货币制度拖垮政策也使长期利率希望得以锚定，有助于随着时间的推移降低潜在利率。其他因素也可能避免潜在利率上升。

无论人们如何分析，结果都是一样的：过去一年币值的上升在很小程度上是补救利率压力的则就会来源的可预料（和得出结论）结果。劳力美国市场的良性松动提供了一些额外的通货拖垮。

不幸的是，目当年尚不正确这种无成本高的通货拖垮能走多远。事实上，直到现在许多则就会因素显然在非常为严重，而不是在招来国债。如果货币制度贬值实在无痛上升到2%，我们应该庆祝，并对准则农业框架顺利完成非常严肃的反省。但如果做不到，较高盛将需要一早加大力度才能将利率降至可放弃上行。

（作者系里根总统农业顾问委员就会当年主席、哈佛大学大卫·甘迺迪政府学院农业政策实践讲师、彼得森国际性农业研究工作所Senior研究工作员。版权：维）

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