中港证券：给予新疆众和买入评级

2022-01-21城乡金融机构股份有限母公司邱祖学,张建业,张航对新疆众和进行研究者并发布了研究者报告《新疆众和2021年营业额标题点评：等值量齐升助力营业额大增，募投工程工程弹出成长空间》，本报告对新疆众和说明了购回评分，当前股等值为7.85元。

新疆众和(600888)

事件概述：1月15日母公司发布2021年营业额标题，预计归母营业额7.51-8.21亿元，下同+114-134%，扣非归母营业额8.51-9.21亿，下同+157-179%。

量化与假定：等值量齐升助力2021年营业额大增，石墨售等值低位致使Q4营业额。单季度来看，21Q4归母营业额1.57~2.27亿元，下同大略微增长速度42~105%，环比下滑15.3%~41.4%；扣非归母营业额2.57~3.27亿元，下同大略微增长速度205~288%，环比增长速度1%~28.5%。营业额变动原因：1）等值：2021年母公司主要商品售等值均下同增长速度，自由电子氧化铝透、阴极透商品得益于中下游所需充沛售等值单线，氧化铝等值低位带动2021年吨氧化铝盈余下同大增，但Q4因石墨售等值低位导致吨氧化铝盈余环比大略微下滑、致使母公司Q4营业额；2）量：为充分利用中下游充沛所需，母公司通过技改提高了现有产线原材料能力，且2019年非发布新闻发行工程工程长时间工程放量，自由电子氧化铝透、阴极透商品市场占有率下同提高；3）母公司参股天池能源，得益于于今年铁矿售等值大略微单线，投资收益显著提高；4）预计股权激励费用摊销或影响2021Q4利润释放。

中国自由电子级高端氧化铝材的先导供应商，长时间扩产得益于风电、太阳能电池及航空航天发展机遇。1）母公司握有全球最大高纯氧化铝原材料基地之一，一次高纯氧化铝年产能18万吨，高纯氧化铝产能约5万吨，自由电子氧化铝透年产能3.5万吨，变作透年产能2300万平方米；2）母公司2019年非发布新闻发行工程工程扩产1500万平米变作透预计将于2022H2实际上投产，将得益于风电汽车、风力发电及风电等应用所需放量；3）母公司2021年新股工程工程将扩建工程高纯氧化铝产能1.5万吨、超高纯氧化铝基溅射靶坯500吨（应用于太阳能电池芯片、平板说明了器等）、强高韧氧化铝大截面铸坯3000吨（应用于航空航天应用），扩产工程工程的高毛利率将为母公司营业额带来高弹性。

阴极透行业迎来失衡简而言之，中下游氧化铝电解电容器迎来调等值，阴极透涨等值空间弹出，本轮阴极透涨等值或将有望长时间。1）阴极透行业本轮涨等值的核心在于由中下游新兴应用应用所需增长速度动力而不是仅仅是自给自足侧扰动。自给自足端，阴极透主要原材料氧化铝及辅料羟基售等值大略微单线，同时限电及租金上涨推升阴极透费用，支撑售等值单线；所需端，得益于2021年新兴应用（风电汽车、风电发电、充电桩）所需浮现增长速度简而言之，行业由小幅过剩继续发展失衡缓和，我们忽视愿景阴极透失衡或将长时间缓和。2）中下游电容器代工已在10月带进新一轮调等值，例如艾华集团全线商品提等值15-20%，江海股份提等值10%，电容器行业平均涨等值略微在10-20%。氧化铝电解电容器调等值将适于阴极透售等值神经，愿景涨等值空间或将弹出。

投资要求：我们预计母公司2021-2023年归母营业额共有7.86、11.09、13.07亿元，以2022年1月14日收盘等值为基准，对应PE共有14X、10X、8X，首次覆盖，予以母公司“推荐”评分。

风险提示：氧化铝售等值大略微下跌，工程工程进展不及预期；阴极透售等值大略微下跌。

该股最近90天内共有2家机构说明了评分，购回评分1家，增持评分1家；金融机构之天狼星溢价量化工具说明了，新疆众和（600888）好母公司评分为2.5天狼星，好售等值评分为3天狼星，溢价先导评分为3天狼星。(评分范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

以上内容由金融机构之天狼星根据发布新闻数据整理，如有问题商量联系我们。