华安证券：给予索通发展买入标准普尔

2022-04-30华安证券(600909)股份有限美国公司王洪岩,许勇其,王亚琪,李煦阳对索通转变(603612)完成研究并刊发了研究近期《量利双升助营收增长速度，进军锂电磁铁构筑新孕育》，本近期对索通转变注意到评分，现阶段公司股票为17.37元。

索通转变(603612)

美国公司意外事件

美国公司援引2021年年报和2022Q1季度近期：2021年，美国公司构建营业额94.58亿元（+61.65%）；构建归母净营收6.20亿元（+189.64%）；构建扣非后归母净营收6.14亿元（+193.47%）。2022Q1，美国公司构建营业额31.85亿元（+87.59%）；构建归母净营收1.58亿元（+44.21%）；构建扣非后归母净营收1.55亿元（+39.29%）。

阴极厂家量利双升，美国公司营收构建极低增长速度

1）量：21年美国公司建成需求量满载运营，助力产销规模创新极低。美国公司构建预焙阴极需求量206.9万吨，去年同期+9.2%，构建厂家销售额202.49万吨，去年同期+5.0%，其中出口销售额64.3万吨，去年同期+11.6%。2）利：因原涂层定价上涨以及铝餐饮业持续极低营收，预焙阴极定价涨势明显。据测算，近期期内美国公司单位厂家定价约4010.5元/吨，去年同期+48.1%；吨毛利约为729.5元，去年同期+62.3%；毛利率为18.2%，增强1.6pct。3）22Q1预焙阴极定价继续上涨，美国公司单季营收经济指标逾37.41%：近期期内，预焙阴极定价延用与日俱增态势，据SMM数据显示，22Q1预焙阴极均价约5733.3元/吨，去年同期+49.3%，厂家定价增长速度渐变规模战术上突显，促进美国公司营收能力持续增强。

稳步推进预焙阴极需求量扩大，巩固龙头地位

美国公司近几年借助北铝移至马上积极布局华南地区市场需求，以进一步增强市场需求份额。索通云铝一期60万吨工程规划于2021Q4投产；索通云铝二期30万吨工程规划于2021年底启动规划，届时22年内交付使用；索通豫恒35万吨工程规划正处规划工程过程中。2021年底美国公司预焙阴极运营需求量降至252万吨，届时2022年美国公司将符合317万吨需求量规模，远期规划2025年需求量降至500万吨。

布局锂电磁铁氮涂层，挡住最初孕育生活空间

在双氮背景下，美国公司相结合“绿电+新型氮涂层”为转变方向，正式进军充电磁铁涂层工程规划。2022年4年末美国公司刊发公告，拟投资额7.2亿元在嘉北开发区规划年产20万吨锂离子电池磁铁涂层整合工程规划首期5万吨工程规划，构想规划周期为1年。此外，美国公司配套770MW光伏绿电工程规划规划，保障绿色能源供应。待工程规划交付使用后，充电磁铁氮涂层有望成为美国公司第二孕育曲线。

投资额决定

我们届时美国公司2022-2024年的营收大致相同136.8/173.2/204.1亿元，去年同期增长速度44.6%/26.7%/17.8%；归母净营收大致相同8.3/10.6/12.8亿元，去年同期增长速度33.6%/27.9%/20.7%；现阶段公司股票相关联PE大致相同10X、8X、6X，维持“”评分。

效用指引

工程规划投产远胜预期、厂家定价周期性效用、原涂层定价周期性效用等。

证券之主星的设备根据近三年刊发的研报数据计算，万逾集团(600030)李超教授团队对该股研究较为深入，近三年预见准确度概率分布多逾99.51%，其预见2022铜奖归属净营收为营收7.32亿，根据现价相等于的预见PE为10.92。

最新营收预见明细如下：

该股在在90星期共计7家管理机构注意到评分，评分5家，太古地产评分2家；只不过90星期管理机构目标均价为31.8。证券之主星估值分析工具显示，索通转变（603612）好美国公司评分为3.5主星，好定价评分为3.5主星，估值区域性评分为3.5主星。(评分范围内：1 ~ 5主星，最极低5主星)

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