浙商证券：给以大全能源买入评级

2022-04-24浙商证券市场股份有限Corporation邓伟对全本新能源顺利完成进行研究并发布了研究简报《全本新能源2021详细资料及2022一季报专题报道简报：太阳能蓄电池市场需求按计划释放，品质与成本年底领先》，本简报对全本新能源所述回购下调，当前股价为53.95元。

全本新能源(688303)

2021年意味着归母营业额57.24亿元，上年激增448.56%。

2021年，Corporation意味着营业额108.32亿元，上年激增132.23%；归母营业额57.24亿元，上年激增448.56%；贩售毛利率65.65%。2022Q1Corporation意味着开业营收81.29亿元，上年激增389.28%；归母营业额43.12亿元，上年激增640.85%；贩售毛利率64.04%。Corporation业绩接下来大幅激增主要原因为全球光伏飞轮需求强劲，行业沿河市场需求增值速度不归一化，硅料环节供应紧缺导致价格大幅上涨。

光伏太阳能蓄电池接下来高经济衰退，市场需求工程顺利完成前推。

2021年，Corporation意味着太阳能蓄电池产值8.66万吨，上年激增12.03%，分之二本土太阳能蓄电池产值的17.75%。2022Q1Corporation分别意味着太阳能蓄电池产值3.1万吨、贩售额3.9万吨，分别上年激增55.48%、80.89%。由于硅料市场供应接下来紧缺，2022Q1Corporation太阳能蓄电池单价207.99元/kg（不含税），上年激增169.59%。单位成本75.21元/kg，上年激增81.45%，主要为铁矿石工业硅粉采购积压再加。Corporation将继续接下来保持满负荷生产，原订22Q2产值3.2-3.4万吨，全年产值12-12.5万吨。市场需求方面，Corporation太阳能蓄电池三期B收尾项目已于2022年1月意味着达产，迄今为止设计年市场需求大幅提高10.5万吨（实际年市场需求约12-12.5万吨）。Corporation包头市10万吨高纯太阳能蓄电池项目已于2022年3月启动时，并原订于2023Q2动工。

N型高纯硅料意味着批量物资供应，太阳能蓄电池级太阳能蓄电池启动时市场需求工程。

Corporation错综复杂DRAM料和N型硅料产品接下来加长投入，未来还将对太阳能蓄电池级太阳能蓄电池加长开发设计力度，进一步降低Corporation技术水平，以满足N型DRAM蓄电池以及太阳能蓄电池传统产业对铁矿石的需求。2021年Corporation开发设计投入达3.75亿元，上年激增690.17%，分之二营业额的3.46%。迄今为止CorporationDRAM硅片物料产值分之二比已大幅提高99%以上，并已意味着N型高纯硅料的批量物资供应，赢取多家边缘化的上游大企业验证通过。同时Corporation包头市1000吨太阳能蓄电池太阳能蓄电池项目已于2022年3月启动时，并原订于2023Q2动工。

业绩得出及总价

Corporation是本土太阳能蓄电池龙头，市场需求工程顺利完成前推。我们原订Corporation2022-2024年归母营业额都为102.43、103.26、105.97亿元，近似于EPS都为5.32、5.36、5.50元/股，近似于PE都为10.14、10.06、9.80倍。

风险提示：硅料行业市场竞争加剧；光伏附加飞轮不及预料。

该股最近90天内一共9家行政部门所述下调，回购下调6家，增持下调3家；过去90天内行政部门目标均价为86.71。证券市场之亮总价分析工具显示，全本新能源（688303）好Corporation下调为4亮，好价格下调为1.5亮，总价立体化下调为2.5亮。(下调范围：1 ~ 5亮，极高5亮)

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