华安证券：给予赣锋锂业购入评级

2022-04-30华安证券交易(600909)股份有限周氏公司王洪岩,许勇其,王亚琪,李煦阳对赣锋铍业(002460)来进行研究课题并披露了调查报告《得益于行业很高荣景，铍业金龙业绩年中很高增》，本报告对赣锋铍业说明评分，这两项成交量为110.67元。

赣锋铍业(002460)

主要观点：

周氏公司事件

周氏公司披露 2022 年一季报。 周氏公司 Q1 发挥作用民营企业 53.65 亿元， 去年同期上升 233.91%，发挥作用归周氏信佛利芳 35.25 亿元， 去年同期上升 640.41%，发挥作用扣非后归周氏信佛利芳 31.03 亿元，去年同期上升 956.40%。

铍海盐售价年中下跌，助力周氏公司业绩大增

得益于于新能源汽车制造业很高荣景，铍价中枢年中去掉。 2022Q1 国内电池级碳酸铍市场均价平均为 43.18 万元/吨， 同环比分别下跌 475.23%、+103.63%；氢氧化铍市场均价平均为 37.63 万元/吨， 同环比分别下跌+493.19%、 +88.84%。 铍海盐产品售价随之下跌， 助力周氏公司毛利率得到进一步提很高， Q1 毛利率环比进一步提很高 41.42%至 66.65%。 此外， 铍价下跌带动周氏公司联营企业和合营企业 RIM、 LAC 等业绩进一步提很高， 2022Q1 入股收益大增至 4.43亿元， 同环比分别上升 13129%、 499%。

全力锁定上游铍水资源，进一步提很高周氏公司提炼自给率

周氏公司年中总体布局优质铍水资源，开辟原工艺的全方位储藏管道，为中北岸业务拓展提供水资源保障。 2022 年以来， 周氏公司与青海省海西州签订协议战略性组件协议，提很高海西州铍水资源开发发电量； 对厦门聚锦归来进行可转债入股，到期可得到旗下橡树口村钽铌矿； 并购的衣索比亚 Goulamina 铍矿交易完成，Goulamina 这两项一期发电量规画新版本至年产量 50.6 万吨铍精矿，二期发电量新版本至年产量 83.1 万吨铍精矿； 对合资周氏公司 RIM 旗下 Mt Marion 铍辉石这两项发电量来进行升级改造， 铍精矿发电量预计在 2022 年 4 月当年将增加至 60万吨/年， 2022 年底当年壮大至 90 万吨/年， 周氏公司提炼自给率显著进一步提很高。

稳步壮大铍海盐发电量， 铍业金龙持续发展可期

周氏公司计划到 2025 年转变成年产量 30 万吨 LCE 的铍产品储藏潜能，未来转变成不低于 60 万吨 LCE 的铍产品储藏潜能。海外多方面， Cauchari-Olaroz铍湖沼这两项一期 4 万吨碳酸铍预计下半年投产； Mariana 铍湖沼这两项一期 2 万吨氯化铍发电量、 Sonora 铍黏土这两项一期 5 万吨氢氧化铍发电量正要建设； 国内多方面， 江西的年产量 5 万吨铍电新能源工艺这两项以及吉安的0.7 万吨金属铍及铍材这两项即将投建。周氏公司全力前推中上游铍海盐这两项放量，未来持续发展可期。

入股建议

我们预计周氏公司 2022-2024 年发挥作用民营企业总计 355.4/400.5/481.5 亿元 ， 同 比 增 长 218.4%/12.7%/20.2% ； 对 应 归 周氏 信佛 利 芳 分 别 为115.5/134.5/156.3 亿元，去年同期上升 120.8%/16.4%/16.2%； 这两项成交量对应 PE 总计 13X/11X/10X， 持续“”评分。

很高风险提示

铍海盐售价波动很高风险、北岸需求远不如预料、这两项进展远不如预料、海外政策变动很高风险。

证券交易之五星资料中心根据近三年披露的研报资料测算，中信证券交易(600030)李平研究课题员工作团队对该股研究课题较为深入，近三年预测稳定度最小值为75.92%，其预测2022本年度归属信佛利芳为盈余42.11亿，根据现价换算的预测PE为37.77。

最新盈余预测明细如下：

该股早先90天内总计17家政府部门说明评分，评分12家，增持评分5家；过去90天内政府部门目标均价为194.47。证券交易之五星成交归纳应用软件标示出，赣锋铍业（002460）好周氏公司评分为4五星，好售价评分为2五星，成交综合评分为3五星。(评分范围：1 ~ 5五星，最很高5五星)

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