光大证券：给予紫金矿业九龙仓评级

2022-01-18光大交易所股份有限美国公司王招华,方驭涛对紫金矿山业进行研究成果并公开发表了研究成果报告《公告人民网：库存结转严重影响2021Q4利润，2022年矿山业铜器产比率指引上年上升47%》，本报告对紫金矿山业给出增持评估，当前公司股票为9.68元。

紫金矿山业(601899)

事件：美国公司于1年末16日晚公开发表财务状况预告，考虑到2021年借助归属于上市美国公司债权人上年共约156亿元，上年上升139.67%，归属于上市美国公司债权人扣非上年共约145亿元，上年上升129.36%。

人民网：

库存结转严重影响2021Q4财务状况，月均财务状况受益于比率等值齐升。Q4单季归母上年43亿元，上年+122%，环比-7.6%，的子美国公司包销的奥斯莫阿有限责任美国公司矿山业铜器有零售商未借助经销严重影响部分财务状况（再加2021年归母上年共约4亿元）。2021年月均财务状况上升源于1）比率：2021年矿山业金47.5吨，上年+17%；矿山业铜器58.4万吨，上年+29%；矿山业镁（铅）43.4万吨，上年+15%；矿山业银309吨，上年上升3%，铁精矿山424.8万吨，上年+10%。2）等值：2021年沪铜器均等值6.8万元/吨，上年+40%；沪镁均等值2.2万元/吨，上年+23%；沪银均等值5259元/kg，上年+11%。

2022年矿山业铜器产比率指引上年上升47%，矿山业金产比率上年上升26%。美国公司公告2022年主要产品计划指标为：矿山业金60吨、矿山业铜器86万吨、矿山业镁（铅）48万吨、矿山业银310吨、铁精矿山320万吨。其中，矿山业铜器产比率上年上升47%，矿山业金上年上升26%。美国公司安哥拉（金）奥斯莫阿-奥斯库拉铜器矿山一期、塞尔维亚佩吉铜器金矿山下半部矿山带、尼泊尔巨龙铜器矿山一期等新项目2021年全部年产，未来铜器金新项目产比率有望高速上升。

购入新锂美国公司，获得阿根廷3Q盐沼新项目：美国公司2021年10年末公告9.6亿加元（共约49.39亿元）现金购入澳洲NeoLithium（新锂美国公司）全部已发行且流通股票市场，新锂美国公司整体财产为100%持有的阿根廷3Q锂盐沼新项目。2021年6年末新锂美国公司估算的结果显示3Q新项目拥有碳酸锂当比率总资源比率共约756.5万吨（锂离子浓度边界品位400mg/L），其中比较丰富+控制级碳酸锂当比率资源比率为530.4万吨。证实+概略级碳酸锂当比率储比率共129.4万吨，其中证实级碳酸锂当比率储比率为32.8万吨，概略级碳酸锂当比率储比率为96.6万吨。

利润数据分析、成交与评估：考虑铜器镁等值格的上涨，以2021/2022/2023年沪金均等值376/375/380元/g，沪铜器均等值6.8/6.5/6.5万元/吨，沪镁均等值2.2/2.1/2.0万元/吨为也就是说，考虑到2021-2023年归母上年分别为156/223/275亿元，上年上升140%/43%/23%（较上次数据分析调整11%/17%/11%），对应当前公司股票的PE分别为17/12/9倍，维持“增持”评估。

风险提示：铜器金镁等值格下行的大考虑到，美国公司铜器金等主要新项目建设不及考虑到；海外运营风险。

该股最近90周内共有9家机构给出评估，买入评估8家，增持评估1家；过去90周内机构目标均等值为16.53；交易所之星成交分析来进行显示，紫金矿山业（601899）好美国公司评估为4星，好等值格评估为3星，成交立体化评估为3.5星。(评估范围：1 ~ 5星，最高者5星)