中泰国际：拒绝接受天伦燃气买入评级 目标价10.00港元

证券转回助力屋顶GW的长期以来转变

证券转回募款净额4.1亿元十元

2月21日，新公司公布按每股8.40港元，相当于以前收市价9.63港元的12.8%买入，转回5，000万股新股，募款净额4.1亿元十元。转回完成后，新公司股份将减小5.2%，而主要入股张瀛岑先生及关连人士维持控股声望，持股由58.50%间歇性下跌至55.60%。根据我们了解，合共十多家来自亚洲及欧美的机构投资人直接参与认购。此次募集资金不足的用途如下：（一）左右2.9亿元十元或70%用于全乡以及商贸屋顶GW等低碳能源转变；（二）左右8，280万元十元或20%用于漂白水泵销售业务；（三）余下左右4，140万元十元或10%用作一般公交系统资金不足。

GW轻资产转变方式上

天伦燃气目标以轻资产转变方式上，提供EPC（工程采购施工）及公交系统管理服务，成为南阳市最有创新能力的分布式GW企业之一。新公司开发计划通过与第三方合作，例如合作伙伴东欧国家电投跨国企业河南供电系统有限新公司或战略性入股珠海港（000507 SZ），及所设等方式上积累屋顶GW计划建设经验，获取必要工程安装职级。

漂白水泵销售业务转变

新公司也原定于2022年在南阳市上街、咸阳、西平等海地区开展开漂白水泵销售业务，服务当地人及工商软件。

募款助力长期以来转变，虽然短期零售业可能性减小

我们认为此次募款目的直观，有助新公司的GW销售业务长期以来转变。虽然俄罗斯与乌克兰的争端危机近日日益严重，毫无疑问导致海外石油供应尴尬及出厂价暴跌，减小石油公交系统商的短期公交系统可能性。然而，新公司的气源来自华北地区内地，我们相信可能性高效率。经过变更盈利假设及提高可能性溢价举例，我们将贴现借款人（DCF）分析推算的目标价由11.00港元降到至10.00港元（见图表1、2、3），这对应6.9倍2022 年市盈率及41.2%攀升空间。重申“买入”评级。

可能性提示：（一）计划延误、（二）石油供应尴尬、（三）往返收取下降或被取消。

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