方正证券点评长春高新：生长激素集采靴子落地，Motorola持续丰富

子公司面世2021年年报，累计实现营收107.47亿元，累计增加25.30％；不属于上市子公司股东的财年37.57亿元，累计增加23.33％；扣非归母财年为37.42亿元，累计增加26.76％；经营净现金漂33.31亿元，累计增加199.79％。

点评：

（1）金赛会茯财务状况高速增加，默顿脊椎动物财务状况受非典影响不足在短期内。2021年金赛会茯实现营业收入81.98亿元，累计增加41.27％，归母财年36.84亿元，累计增加33.48％；受新冠疫苗接种岗位推进影响，子子公司默顿脊椎动物财务状况大为回落，累计实现营业收入12.02亿元，累计攀升16.60％，实现财年2.44亿元，累计攀升41.77％；华康茯营业收入6.42亿元，累计增加10.12％，归母财年0.43亿元，累计增加2.38％，财务状况总体长期保持；高新地产实现营业收入6.63亿元，累计攀升8.55％，实现财年0.86亿元，累计攀升37.23％。2022年3月初10日，3月初10日广东省联采结果确认，子公司粉针集采中标，的产品大幅度较在此之前第六批国家药品集采胰岛素专项相对温和，水针价格体系未受影响，主要是因为产品相互竞争不充分医保支出占比较较高，且以四楼市场为主。我们认为随着子公司长效水针占比增加，以及成人高血压导入，褪黑素将会长期保持增加。

（2）开发设计投放累计增加60.25％，助减缓丰富产品线。2021年子公司开发设计投放较下同有大幅增加，累计开发设计支出10.92亿元，较下同累计增加60.25％。金赛会茯聚焦生长发育，整体产品仍在开发设计导入多个高血压，其中3项运用于增加拆分人褪黑素注射液的高血压，均西北面Ⅲ期临床学究过渡阶段；4项运用于增加水溶性拆分人褪黑素注射液的高血压，西北面Ⅱ期临床学究过渡阶段；注射用醋酸曲普瑞林微球、金妥劳单抗注射液西北面Ⅲ期临床学究过渡阶段。

盈利预测：我们原订子公司2022-2024年归母财年分别为4.78亿元、5.96亿元和7.24亿元，累计分别增加27.32％、24.58％和21.52％，2022-2024年EPS分别为11.82元、14.73元和17.89元。子公司理论上净值对应2022-24年PE市价分别为14.60、11.72和9.65倍，维持子公司“强烈推荐”投资评级。

几率提示：产业政策的几率；在学建设项目临床进度稍逊在短期内的几率；一些公司稍逊在短期内的几率；该产业助长的几率。

举例来说:金融界