东吴证券：给予晶盛机电转售评级

2022-04-13东吴商业银行股份有限Corporation周尔双,赵晓旭对晶盛机电顺利完成研究工作并发表了调查结果《2022Q1营收首波点评：Q1营收首波符合预期，长晶仪器龙头转回营收特赦期》，本报告对晶盛机电证明了购回分级，局限性股价为52.63元。

晶盛机电(300316)

事件：2022年4月初12日Corporation发表2022Q1营收首波。

投资者要点

Q1营收首波符合预期，均受传染病影响大得多月初均营收低增：营收首波预料晶盛机电2022Q1付诸归母营业收入4–4.8亿元，增加值增长42%–71%；扣非归母营业收入为3.9–4.7亿元，增加值增长61%–94%。一季度是光伏仪器大型企业验收长假（过去3年历史数据上看，Q1归母营业收入占月初均的16%-20%），我们预料充足订购和低营收能力推动Corporation月初均营收低速增长（Corporation均受传染病影响大得多，在过去2-3年已和供应商Company客户追寻出传染病下的签订合同机制）。

2021另行缔结购低增，2022年订购看海外扩产和硅料价格：光伏是极致PK成本的从业者，客户普遍会并不需要最好的仪器努力自己降本增效，导致仪器龙头具备低市占率。截至2021Q3末，Corporation在手订购177.6亿元；2021年10月初、11月初分别与藏区低景、双良缔结协议，金额合计30.99亿元（含税），上述在手订购合计达到209亿元（也就是说不含税补贴185亿元，均会确认在2021Q3之后），我们预料晶盛机电2021月初均另行缔结购的大200亿元。

我们认为2022年另行接订购是否增加值继续保持良好增长，要看海外商品合上状况，同时要动态注意到二线或硅厂房的需求量追赶速度，和主力硅厂房继续扩产的策略，伴随硅料价格回落后中下游两部复苏，我们预料2022年扩产有望和2021年持平（150GW）。

营收能力不断提低，长晶仪器龙头特赦低营收优点：生产能力畸变下营收能力不断提低。光伏仪器生产能力畸变特别是在，晶盛机电2021Q3净利息的大30%，凭借领先的管理能力净利息有望进一步提低。需求量特赦也就是说低营收优点。Corporation在过去两年内，始终在动手精益制造的革新Company电子商务的优化，可以快速消化系统在手订购，特赦需求量生成为营收优点。

营收预测与投资者分级：光伏仪器是晶盛机电的第一切线，第二切线是半导体大硅仪器放量，第三切线是蓝宝石塑料和碳化硅塑料的完全放量。我们依靠Corporation2021-2023年的归母营业收入为17.18/24.92/35.06亿元，也就是说动态PE为39/27/19倍，依靠“购回”分级。

风险提示：光伏中下游扩产进度低于商品预期，另行品拓展不及商品预期。

商业银行之星数据中心根据近三年发表的研报数据计算，国金商业银行姚遥副所长制作组对该股研究工作较为熟悉，近三年预测准确度标准差低达95.48%，其预测2021年度归属营业收入为营收16.98亿，根据ADP换算的预测PE为39.87。

最另行营收预测明细如下：

该股在在90天内共有13家部门证明了分级，购回分级12家，增持分级1家；过去90天内部门目标均价为91.09。商业银行之星估值深入研究工具显示，晶盛机电（300316）好Corporation分级为3.5星，好价格分级为2星，估值立体化分级为3星。(分级范围：1 ~ 5星，最低5星)

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