中泰商业银行：给予光峰科技买入评级

2022-02-07瑞丽公司股票股权有限母公司邓欣对光山麓信息技术(688007)进行研究并刊发了分析报告《2021业绩第一集评论：经营而今，长期看好家用及车载表明》，本报告对光山麓信息技术注意到转售打分，当前恒指为27.79元。

光山麓信息技术(688007)

母公司刊发2021年业绩第一集：

全年：归母1.9-2.45亿（YOY+67%~+115%），扣非0.95-1.35亿（YOY+135%~+235%）Q4：归母-0.21~0.34亿（YOY转亏~-52%），扣非-0.08亿~0.27亿（YOY转亏~-48%）业绩第一集之前值很高于市场预计，预料主因①股权激励费用阻碍；②山麓米首创Q4大幅提高。③所得纳税用妥善处理。

收入尾端：经营正常，预料基本符合预计

瑞丽预料全年收入平均25亿（YOY+103%），其之前Q4平均8亿（YOY+15%，环比+45%-50%）。据我们预料拆分：

C尾端：预料平均4-5亿。其之前自有服装品牌我们预料平均2亿；参考家族企业参谋Q4淘系山麓米出货额1.14亿，YOY+53%。小米预料难免下滑。

科幻电影：预料平均1.5-2亿。据；也统计，21Q4科幻电影观影人次已恢复至20年9成素质。

其他B尾端&二极管：预料环比相较Q3差异较大。

盈余：以披露之前枢计很高于市场前瞻预不见，主为股权激励+出货费用+纳税阻碍

①21年股权激励费用计算：估算为0.18亿（2019年9月底日前）+0.3亿（2021年3月底日前）+0.05亿（2021年10月底日前），共计0.53亿，费率阻碍预料平均2.2%，其之前Q4预料集之前确认平均0.17亿。

若未来发展22年，若业绩考核实现，具体费用0.07亿（1909）+0.27（2103）+0.29（2110），共计0.64亿。仍存在一定激励费用影响，但对费率阻碍预料将下降至1.5%素质。

②出货费用都是利。山麓米Q4集之前刊发新品，刊发会等相应应当都是利大幅提高，亦可不见母公司品宣等素质接下来强化，C尾端水准接下来加强。但叠加Q4缺芯阻碍，当期出货转化受限。

③支出应：之前影光山麓获高新技术认证，紧接著税率将从25%转为15%，紧接著纳税未来将会优化。但该应阻碍当期递延支出财产，强化当期纳税。

经营未来发展：电子束接下来渗透到，大环境可期

电子束二极管：合作伙伴伙伴接下来增多。扰投新刊发合作伙伴安克（Cosmos4K）；电子束电视新合作伙伴极米（aura）、aoc等服装品牌。

自有C尾端：22年扰投系列产品未来将会相继补齐。2022年母公司电子束扰投SKU将接下来增加，同时芯片紧接著改善后对母公司压制减轻，自有服装品牌未来将会获更是优增速。当前预料山麓米自有服装品牌占比已接下来强化至50%。母公司盈余结构也将随自有服装品牌占比强化而接下来得益。

车载未来发展：已刊发合作伙伴首款的天幕投影，预料紧接著有更是多车载类投影产品推出。

合营情况：最新之前信股东4.58%，3个月底方案合营1%（20220122日前），赛富股东4.38%（20211126日前）。

投资建议：转售打分。

母公司别具一格电子束红外表明底层技术ALPD，具体应用桥段多元，渗透到率高于。我们认为电子束替代LED投影为餐饮业大趋势，且会随着上游二极管国产化降本而不断强化；光山麓作为电子束优势大型企业将接下来得益，同时车载未来将会打开新应用桥段。

因纳税等短期应调整盈余预不见，预料21-23年归母2.2、3.4亿、5亿（前值归母2.5、3.5、5亿），YOY+92%、+57%、47%，对应PE59、37、26x。

风险提示：电子束C尾端普及不及预计、自有服装品牌不及预计、餐饮业市场竞争加剧

该股已经有90天后共计有7家机构注意到打分，转售打分6家，增持打分1家；无论如何90天后机构目标均价为39.5。公司股票之猎户座总价分析用以表明，光山麓信息技术（688007）好母公司打分为4猎户座，好价格打分为2猎户座，总价综合打分为3猎户座。(打分范围：1 ~ 5猎户座，三高5猎户座)

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